2025年7月4日，特朗普正式签署《大美丽法案》[1]，基本兑现了其竞选期间提出的核心减税承诺。该法案分为五大部分，涵盖企业减税、个人与家庭减税、削减清洁能源补贴、压缩医疗补助（Medicaid）以及削减补充营养援助计划（SNAP）。整体来看，《大美丽法案》将在未来推升财政赤字，但部分赤字可通过关税收入予以对冲。我们测算显示，法案对2026年实际GDP的拉动在0.5个百分点以内，对通胀的推升作用不超过0.15个百分点；未来十年，关税+减税的组合将增加净赤字约1.3万亿美元，赤字率将维持在6%左右。鉴于当前失业率低、通胀温和、私人部门资产负债表健康，美国政府债务尚无迫切风险。中期来看，财政的约束将更多取决于通胀过高与财政效率下降，但目前这两种情形尚未出现。在通胀可控的前提下，美国财政的空间可能比过去40年来主流经济学所想的要更大。

“大美丽”法案的通过也会在一个季度的维度释放债券供给（债务上限打开），这在美债和美股预期已经偏高、7-8月通胀还会有一小波抬升、美联储还无法很快降息的情况下，推高美债利率，如果冲高过快过多的话，也会对情绪和美股带来扰动，需要关注，也是三季度美股和美债需要过的“坎”。不过，这毕竟只是短期流动性扰动，不改变信用周期修复和美联储降息格局，因此波动反而可以提供更好的买入节点，美股和美债都是。本文中，我们将从“大美丽”法案对经济层面的财政和信用周期影响、及流动性层面的债券供给影响，分析“大美丽”法案通过后如何影响美债和美股前景。

宏观数据作为反映整体经济状态的指标，是大类资产配置、大盘择时及风格轮动等策略的核心因子。但由于统计流程的时间消耗，宏观经济指标大多存在一定滞后性。针对滞后情况建立实时预测模型，可及时捕捉重要经济指标变化，从而更精确迅速地调整经济判断的投资运用。我们构建大语言模型（LLMs）驱动的实时预测框架，通过语义解析宏观研究报告，从而即时预测当期的宏观经济指标并减少其滞后性。

我们预计2025年中报A股盈利同比增速可能较一季度阶段性放缓，下半年盈利增速或好于上半年。金融领域，非银有望继续受益于较高的市场活跃度；非金融领域，中上游受价格压力影响业绩或偏弱，黄金板块、消费尤其是以旧换新覆盖领域、科技硬件或为结构亮点。

1H25消费需求低位企稳，在整体消费信心偏弱背景下食饮消费不乏结构性亮点，满足年轻人悦己需求及高质价比产品表现突出。展望下半年，在国家持续出台相关政策拉动内需、提振消费、鼓励生育的背景下，我们认为食饮板块需求有望边际企稳改善。分板块看大众食品基本面自3月起边际改善，下半年基本面有望稳中改善，我们预计新消费标的延续相对高成长，辣味零食、健康饮品、气泡黄酒等新消费趋势景气度有望保持，带动板块估值抬升，看好休闲零食、软饮料等子板块下半年表现。白酒受宏观经济及政策影响出现板块性估值回调，基本面处于筑底阶段，虽下半年白酒基本面或仍有所承压，但估值已基本反映悲观预期，配置价值渐显。