6月13日，美国环境环保署（EPA）发布了2026-2027年生物燃料强制令的拟议规则，超预期的政策带动国内期货市场油脂价格显著上涨。与此同时，中东紧张局势引发原油价格大涨，短期油脂价格偏多看待。

EPA公布的新提案计划大幅提高2026-2027年生物燃料强制混合量。2026年生物燃料混合总量将增至240.2亿加仑，2027年进一步升至244.6亿加仑，较2025年的223.3亿加仑显著增长。此外，该提案附带限制进口措施，大幅提升市场对美国本土豆油作为生柴原料的需求预期。受此刺激，美豆油价格连续两天涨停。

如果2026年美国生物质柴油实际产量达标，则所需原料总量2080万吨，按照豆油投料占比40%（2024年35%，国内原料优先背景下2025年将适当提高）计算，豆油用量在832万吨，较2024年增加232万吨，增幅38.5%。

随着更多美豆油转向生柴生产，挤占其食用需求及出口，全球油脂价格重心预计将迎来系统性上移。国内由海外油脂定价的棕榈油将受益最多，其次为受美豆上行带动而出现进口成本增长的豆油，菜油上涨联动性因加拿大进口贸易流受阻而变得最弱。

不过，EPA拟定政策还在审查阶段，后期或仍有一定调整空间。7月8日EPA就该拟议规则举行线上公开听证会，最终方案需在2025年10月31日前公布。此次EPA尚未确定小型炼油厂的豁免政策，可能成为未来市场波动的新变量。

除了美国生柴政策的超预期利好外，近期原油价格大涨同样提振油脂市场。随着伊以冲突持续，中东紧张局势日益加剧。一旦占全球石油贸易20%以上的霍尔木兹海峡被伊朗封锁，原油价格大涨将为油脂带来支撑。

美国农业部报告显示，截至6月15日当周，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的68%，前一周为68%，上年同期为70%；当周美国大豆种植率为93%，低于市场预期的95%，此前一周为90%。美豆种植进度整体处于收尾阶段，进度虽较此前放缓，但整体处于偏快水平，在一定程度上有助于大豆高单产的形成。此外，美豆新作产量预估的调增预期，对当前美豆走势亦有制约。

马来西亚棕榈油5月并未出现超预期累库，6月马棕增产受阻且出口好于预期，给棕榈油价格带来支撑。南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年6月1日至15日马来西亚棕榈油产量减少4%。马来西亚独立检验机构AmSpec及船运调查机构SGS数据显示，6月1日至15日马来西亚棕榈油出口量分别较上月增加17.77%及14.3%。预计在印度减税及需求国补库的支撑下，马棕阶段性出口出现进一步好转。

综合来看，油脂市场供需面并无明显亮点，更多呈现宽松预期。市场短期方向更多是由宏观因素驱动，生物燃料拟议规则的超预期利好，将促使全球油脂市场价格上移。在中东紧张局势引发原油大涨的共振下，短期油脂偏多看待。不过拟议规则属于内部提案，尚未进入正式法规程序，仍存在不确定性。此外，虽然伊朗开展报复行动，市场对其意愿及能力表示质疑，霍尔木兹海峡被封锁的可能性并不大，限制了油脂价格上涨的空间。（全文刊登于2025年6月24日粮油市场报A03版）‍‍‍‍‍